凱雷為何“屈就”

 作者：王佑    336

從85%到50%再到45%，一年多來，凱雷購徐工一案股權(quán)變動(dòng)跌宕起伏，震動(dòng)海內(nèi)外。徐工的收獲在于，業(yè)者通過這一案例清晰看到了裝備制造業(yè)的價(jià)值。而凱雷所看到的徐工內(nèi)在價(jià)值，實(shí)際上比現(xiàn)有更大，因此也造就了凱雷多次讓步、始終不肯放棄的最終結(jié)果。


徐工集團(tuán)一共擁有15家全資、控股和參股子公司，其中12家公司都在凱雷入股的徐工機(jī)械里，比如徐工科技、徐重、徐州徐工液壓件有限公司、徐州徐工特種工程機(jī)械有限公司等。也就是說，大部分資產(chǎn)都包括在了徐工機(jī)械中，特別是一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。


徐工科技旗下雖有眾多工程機(jī)械產(chǎn)品，但還不包括公司盈利最強(qiáng)的徐重。徐重從1993年到1999年時(shí)一直處于虧損，1998年一年就虧了6200萬元。但這幾年，在董事長(zhǎng)王民的帶領(lǐng)下，該公司走上了一條自主創(chuàng)新的新路。截至2006年10月，全國汽車起重機(jī)累計(jì)銷售11996臺(tái)，僅徐重就累計(jì)銷售6186臺(tái)，領(lǐng)跑全行業(yè)。


2006年徐重銷售額為63.7億元，同比增長(zhǎng)51.67%，2007年的銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)80億元，其在今年1月的銷售額就達(dá)7.02億元，同比增長(zhǎng)84.7%。這就是凱雷所看到的徐工“金礦”之一。


相比三一集團(tuán)，徐工機(jī)械更值得收購。三一重工（600031.SH）擁有三一集團(tuán)的核心資產(chǎn)，去年三一重工在銷售額增長(zhǎng)80.28％的情況下，其主營業(yè)務(wù)收入為45.74億元，凈利潤5.57億元。


凱雷下注徐工還在于，它所賭的并不單單是工程機(jī)械這個(gè)行業(yè)，而是具有更大潛力的能源產(chǎn)業(yè)。汽車起重機(jī)的主要客戶實(shí)際上是石油勘探企業(yè)，這是具有發(fā)展?jié)摿s比較低調(diào)的產(chǎn)業(yè)之一。


投資行為的初衷，不僅要看被收購方的成長(zhǎng)性，更要看其怎樣實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這正是凱雷的核心投資理念之一。無論是在2004年工程機(jī)械整體下挫的當(dāng)口，還是2006年該行業(yè)的碩果累累期，凱雷始終不離不棄，正是因?yàn)樾旃さ漠a(chǎn)品始終被市場(chǎng)認(rèn)可。


王佑
 屈就 為何

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