要將未股改的公司邊緣化，不是現(xiàn)在才提起的。早在去年，管理層為了更好地促進(jìn)股改，陸續(xù)出臺(tái)了包括將再融資和股改掛鉤的多項(xiàng)措施，以提高上市公司股改的積極性。而深滬交易所也紛紛表態(tài)，支持股改公司做大做強(qiáng)，從交易制度等方面邊緣化拒不股改公司。11月3日，中國(guó)證券報(bào)報(bào)道稱，從明年起，監(jiān)管部門可能會(huì)對(duì)今年年底之前仍未能進(jìn)入股改程序的S股公司采取限制交易的措施，即只允許每天進(jìn)行兩次集合競(jìng)價(jià)，而不再進(jìn)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。日前，上證報(bào)再一次報(bào)道稱，上證所擬“邊緣化”未股改公司。
未股改公司“被邊緣化”看來(lái)已是在劫難逃了，否則管理層不會(huì)如此的多次強(qiáng)調(diào)。究其原因，不外有二：其一，進(jìn)行股改是每家上市公司必須過(guò)的一道“坎”，有條件要上，沒(méi)有條件創(chuàng)造條件也要上，“邊緣化”未股改公司實(shí)質(zhì)上是對(duì)它們的懲罰；其二，管理層早就表示，希望今年能夠全部完成股改。而如果能夠早日全部完成，當(dāng)然也能凸顯出其政績(jī)來(lái)。管理層以“邊緣化”的“大棒”來(lái)促進(jìn)股改，其用意不言自明。

但股改并非如管理層所想象的那么一帆風(fēng)順。由于各家公司的股東構(gòu)成不同，所面臨的問(wèn)題千差萬(wàn)別，盡管股改已進(jìn)行了一年多時(shí)間，但還是有不少上市公司沒(méi)有啟動(dòng)相關(guān)程序。截止12月11日，第61批股改公司名單亮相。至此，滬市完成股改或者進(jìn)入股改程序的公司共762家，占全部應(yīng)股改公司總數(shù)的93.7％，總市值占比96.99％，另外尚有51家公司未進(jìn)行股改。在51家尚未股改的公司中，應(yīng)股改的上證50指數(shù)樣本股公司還有2家，上證180指數(shù)樣本股公司還有5家，其余大多為業(yè)績(jī)較差的ST或*ST公司。

上證所有關(guān)人士表示，對(duì)年底未完成股改的公司擬采取邊緣化措施，包括對(duì)上證50、上證180等成份指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，將尚未進(jìn)行股改的公司剔除，以及交易機(jī)制的差別化對(duì)待等措施督促公司股改，并建議在適當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)未進(jìn)行股改的公司采取邊緣化措施，如另板顯示、風(fēng)險(xiǎn)提示、嚴(yán)格信息披露要求等。

對(duì)于股改不積極或消極懈怠的，上證所采取一定的措施對(duì)未股改公司懲罰本來(lái)無(wú)可厚非。如剔除出成份股指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)提示、嚴(yán)格信息披露等，從某種程度上來(lái)說(shuō)，這是對(duì)未股改公司的一種促進(jìn)。但是，如果“倒洗澡水時(shí)連小孩一起倒掉”的話，這種做法就值得商榷了。

事實(shí)上，在上證所的“邊緣化”措施中，有一項(xiàng)是差異化交易，也即未股改公司將不能連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。由于這些公司沒(méi)有進(jìn)行股改，目前存在交易活動(dòng)的都是流通股股東。實(shí)施差異化交易，其實(shí)是將應(yīng)該打到上市公司身上的“板子”打到了流通股股東身上，而對(duì)非流通股股東沒(méi)有絲毫的影響，這顯然是不公平的，而且，這種作法還剝奪了流通股股東的交易權(quán)。

筆者以為，要“邊緣化”未股改公司，不應(yīng)拿流通股股東作“墊背”。冤有頭，債有主。這些公司不能如期股改，其問(wèn)題大多還是出在大股東（控股股東）身上，而大股東對(duì)上市公司的股改有義不容辭的責(zé)任，即使“邊緣化”，其對(duì)象也應(yīng)該是大股東（控股股東）。想當(dāng)然地對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的交易進(jìn)行粗暴干預(yù)，只會(huì)損害流通股股東的利益，而對(duì)上市公司的非流通股股東毫發(fā)無(wú)損。除了對(duì)如果是成份股的剔除出來(lái)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示等必要的處罰之外，筆者認(rèn)為應(yīng)該取消差異化交易的“邊緣化”措施，建議對(duì)年后完成股改的上市公司原非流通股股東持股延長(zhǎng)禁售期的處罰，如現(xiàn)在對(duì)原非流通股所實(shí)行的是“鎖一爬二”的政策，對(duì)年后完成股改的不妨來(lái)個(gè)“鎖一爬四”，增加禁售期限。如此，一來(lái)對(duì)大股東的不積極進(jìn)行了懲處，二來(lái)，也能保護(hù)流通股股東的利益，可謂一舉兩得。

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