2005年市場(chǎng)走勢(shì)及投資策略－民生證券(doc)
2005年市場(chǎng)走勢(shì)及投資策略 民生證券研究所課題組 策劃：鐘金龍 組織：袁緒亞 成員：田東紅 李斌 李國(guó)正 2004年12月27日 要 點(diǎn) ★2005年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特點(diǎn) 明年經(jīng)濟(jì)政策總體偏緊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將是以?xún)?nèi)需拉動(dòng)為主的增長(zhǎng)框架，消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)的 貢獻(xiàn)較投資需求有所增加。預(yù)計(jì)明年GDP將繼續(xù)回落，CPI上漲也將得到抑制，明年將有 望實(shí)現(xiàn)軟著陸。 ★2005年大盤(pán)研判 1、經(jīng)過(guò)實(shí)證分析我們認(rèn)為：2005年上證指數(shù)將在1220點(diǎn)—1750點(diǎn)之間運(yùn)行； 2、最低點(diǎn)可能在2005年1月到2月之間，最高點(diǎn)可能在5月到6月之間。 ★2005年投資策略 1、2005年市場(chǎng)投資應(yīng)以防御型投資為主，策略上應(yīng)選擇品種多元化，可適當(dāng)增加可轉(zhuǎn)債 的比重； 2、行業(yè)配置上應(yīng)側(cè)重交通、消費(fèi)品等受宏觀(guān)調(diào)控影響較小的行業(yè)。 ★影響2005年市場(chǎng)走向的重大因素 1、宏觀(guān)調(diào)控影響逐步顯現(xiàn)，上市公司的業(yè)績(jī)將受到影響； 2、大盤(pán)股的發(fā)行和H股回歸將對(duì)A股市場(chǎng)造成很大沖擊； 3、升息與人民幣升值將加大市場(chǎng)的不穩(wěn)定性； 4、證券市場(chǎng)制度建設(shè)尤其股權(quán)分置的解決將會(huì)使A股市場(chǎng)再受考驗(yàn)。 目　　　錄 第一部分 2004年市場(chǎng)回顧…………………………………………………………1 第二部分 2005年市場(chǎng)走向判斷……………………………………………………5 一、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)…………………………………………………………………5 二、影響2005年市場(chǎng)走勢(shì)重要事件分析…………………………………………8 三、2005年大盤(pán)走勢(shì)預(yù)測(cè)…………………………………………………………10 （一）從股票價(jià)格波動(dòng)來(lái)看2005年市場(chǎng)走勢(shì)………………………………10 （二）從市盈率分析市場(chǎng)走勢(shì)…………………………………………………12 （三）新股收益及換手率與股指的前瞻性關(guān)系………………………………15 （四）市場(chǎng)融資與指數(shù)的互動(dòng)關(guān)系……………………………………………21 （五）、2005年市場(chǎng)運(yùn)行的可能區(qū)間…………………………………………23 第三部分 2005年投資策略………………………………………………………25 一、整體投資策略…………………………………………………………………25 二、品種配置原則…………………………………………………………………26 （一）股票投資圍繞投資和消費(fèi)兩個(gè)主線(xiàn)進(jìn)行，注意控制風(fēng)險(xiǎn)……………26 （二）根據(jù)防御性原則，可轉(zhuǎn)換債券投資應(yīng)引起足夠的重視………………27 （三）基金投資應(yīng)作為股票投資和轉(zhuǎn)債投資的一種必要補(bǔ)充………………27 三、行業(yè)配置策略…………………………………………………………………27 （一）交通物流行業(yè)……………………………………………………………28 （二）能源………………………………………………………………………33 （三）消費(fèi)品行業(yè)………………………………………………………………34 （四）造紙行業(yè)…………………………………………………………………37 （五）鋼鐵行業(yè)…………………………………………………………………40 （六）農(nóng)業(yè)………………………………………………………………………42 （七）汽車(chē)工業(yè)…………………………………………………………………43 （八）有色金屬…………………………………………………………………46 （九）銀行業(yè)……………………………………………………………………47 第一部分 2004年市場(chǎng)回顧 2004年是中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化進(jìn)程大大加快的一年，也是希望與失望交織的 一年。在這一年中，規(guī)范屬于主基調(diào)。這一年，以投資過(guò)熱和相應(yīng)的宏觀(guān)調(diào)控為主線(xiàn)的 基本面為股市的運(yùn)行框定了總體架構(gòu)。同時(shí)，股市自身的運(yùn)行也呈現(xiàn)出以規(guī)范為主基調(diào) 的特征，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)制度和主體進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。在此背景下，期望中的國(guó)九條并 未給市場(chǎng)太多的動(dòng)能；創(chuàng)業(yè)板也只是猶如石子投入池塘，只是激起一波漣漪； 但是，證券市場(chǎng)在理性中規(guī)范調(diào)整獲得了明顯收效。首先，德隆的倒塌，標(biāo)志著莊股 時(shí)代的徹底結(jié)束，莊股逐個(gè)跳水走向回歸；其次，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始真正成為市場(chǎng)的主流 ，主流投資者資金集中的行業(yè)和板塊，明顯有更多的上漲空間，而主流資金的退潮，同 樣帶來(lái)了很大的殺傷力，如鋼鐵板塊的表現(xiàn)。第三，在機(jī)構(gòu)投資者的理性引導(dǎo)下，大多 數(shù)個(gè)股開(kāi)始理性回歸尋找價(jià)值中樞，整體市場(chǎng)調(diào)整并不掩蓋價(jià)值股票的發(fā)現(xiàn)，而垃圾股 也開(kāi)始被市場(chǎng)拋棄，垃圾股虛假重組炒做不再紅火，2元以下的個(gè)股大量出現(xiàn)。 從運(yùn)行軌跡上來(lái)看，2004年我國(guó)證券市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑制的走勢(shì)，上證指數(shù)一 度延續(xù)2003年末的上漲趨勢(shì)從1497.05點(diǎn)上漲到4月7日的最高1783.01點(diǎn),隨后大盤(pán)在國(guó)家 宏觀(guān)調(diào)整的影響下一路調(diào)整，最低跌至1259.43點(diǎn)。 總體而言，2004年的中國(guó)股市，以充滿(mǎn)憧憬與期望開(kāi)始，以無(wú)奈與失望結(jié)束。 [pic] 回顧2004年，我們發(fā)現(xiàn)：在市場(chǎng)內(nèi)外諸多因素的困擾和影響下，中國(guó)證券市場(chǎng)自身在 2004年呈現(xiàn)出一些復(fù)雜特征： 1、藍(lán)籌股風(fēng)頭依舊。2004年雖然“二八”現(xiàn)象被打破，但從全年整體表現(xiàn)看,藍(lán)籌股仍 然表現(xiàn)較佳。在2004年漲幅(截止12月16日)超過(guò)50%的29只股票中,有18只股票2004年第 三季度每股收益在0.4元以上，占總數(shù)的66%，其中中集集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、中興通訊、中 化國(guó)際、東方鍋爐、海油工程、深赤灣Ａ、小商品城、西山煤電、華海藥業(yè)、海虹控股 、上海機(jī)場(chǎng)、中遠(yuǎn)航運(yùn)榜上有名。 表1： 2004年漲幅超過(guò)50%股票統(tǒng)計(jì)表 |股票名 |每股收益 (04三季) |凈利 |2004年|股票名稱(chēng) |每股| |稱(chēng) | |增長(zhǎng) |漲幅 | |收益| | | |率(04| | |(04 | | | |三季)| | |三季| | | | | | |) | |海虹控 |M_綜合類(lèi) |51.56|京東方|C51_電子元器件制造 |28.4| |股 | | |Ａ |業(yè) |6 | |浙大網(wǎng) |G87_計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)|41.55|長(zhǎng)安信|G85_通信服務(wù)業(yè) |28.2| |新 |業(yè) | |息 | |6 | |中國(guó)軟 |G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)|38.64|交大博|G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi) |27.6| |件 |發(fā)與咨詢(xún) | |通 |發(fā)與咨詢(xún) |3 | |南方匯 |C7501_鐵路運(yùn)輸設(shè)備|37.22|金證股|G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi) |27.5| |通 |制造業(yè) | |份 |發(fā)與咨詢(xún) |4 | |億陽(yáng)信 |G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)|35.31|恒生電|G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi) |26.9| |通 |發(fā)與咨詢(xún) | |子 |發(fā)與咨詢(xún) |2 | |方正科 |G83_計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)|33.74|用友軟|G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi) |26.7| |技 |備制造業(yè) | |件 |發(fā)與咨詢(xún) |1 | |ST 炎 |G87_計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)|33.26|威爾科|C7340_醫(yī)療器械制造 |26.4| |黃 |業(yè) | |技 |業(yè) | | |綜藝股 |M_綜合類(lèi) |30.68|華勝天|G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi) |26.3| |份 | | |成 |發(fā)與咨詢(xún) |3 | |大族激 |C73_專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)|30.4 |達(dá)安基|C81_醫(yī)藥制造業(yè) |26.0| |光 | | |因 | |7 | |甬 成 |G81_通信及相關(guān)設(shè)備|30.17|長(zhǎng)電科|C57_其他電子設(shè)備制 |25.7| |功 |制造業(yè) | |技 |造業(yè) |4 | |海特高 |F11_交通運(yùn)輸輔助業(yè)|29.6 |四創(chuàng)電|G81_通信及相關(guān)設(shè)備 |25.4| |新 | | |子 |制造業(yè) | | |湘郵科 |G8701_計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)|28.77|湘計(jì)算|G83_計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè) |25.2| |技 |發(fā)與咨詢(xún) | |機(jī) |備制造業(yè) |8 | |聚友網(wǎng) |L20_信息傳播服務(wù)業(yè)|28.6 | |　 | | |絡(luò) | | | | | | 3、超跌股曇花一現(xiàn)。部分超跌股不斷制造一些短線(xiàn)機(jī)會(huì)，但其長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然不被看 好。曾經(jīng)出現(xiàn)較好短線(xiàn)機(jī)會(huì)的超跌股主要有望春花、南方建材、南方匯通、鳳凰股份、 中房股份、太極集團(tuán)、恒大地產(chǎn)、科達(dá)機(jī)電、金杯汽車(chē)、德豪潤(rùn)達(dá)、天華股份、江蘇瓊 花、天山股份、合金投資、四砂股份、涪陵電力、東方寶龍、ST中燕、ST啤酒花、百花 村、偉星股份、時(shí)代新材等。 4、個(gè)股兩極分化，殼資源貶值。證券市場(chǎng)個(gè)股表現(xiàn)明顯兩極分化。部分優(yōu)秀個(gè)股群 體走出獨(dú)立上揚(yáng)行情，漲幅大的超過(guò)100％；而垃圾股的行情難有表現(xiàn)，往年不時(shí)出現(xiàn)的 垃圾股重組炒做大量減少，殼資源明顯貶值，整體重心逐步下移，并創(chuàng)下股價(jià)新低，股 價(jià)低于2元的超低價(jià)個(gè)股大量出現(xiàn)，并且長(zhǎng)時(shí)間保持。 5、行業(yè)表現(xiàn)分化。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，宏觀(guān)調(diào)控的影響極為顯著。煤、電、油、運(yùn)等 瓶頸行業(yè)在需求拉動(dòng)下景氣十足，2004年煤炭股的平均漲幅超過(guò)25%，而A股市場(chǎng)平均下 跌11%；化肥農(nóng)藥、貴金屬、交通、電力設(shè)備行業(yè)平均漲跌幅也高于A(yíng)股平均水平5個(gè)百分 點(diǎn)以上。而受宏觀(guān)調(diào)控不利影響較大的水泥、建筑、汽車(chē)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較弱，它們的 跌幅明顯高于A(yíng)股市場(chǎng)的平均水平。 表3： 2004年各行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)表 |行業(yè) |平均漲幅 |行業(yè) |平均漲幅| |煤炭采掘 | 25.50 |橡膠塑料 |-13.36 | |化肥農(nóng)藥 | 8.26 |通信 |-14.79 | |除鋼鐵有色金屬外的其他金 | 7.25 |造紙印刷 |-14.98 | |屬 | | | | |交通 | -2.63 |家具制造業(yè) |-15.08 | |電力設(shè)備 | -5.97 |其他制造業(yè) |-15.28 | |鋼鐵 | -6.24 |綜合類(lèi) |-15.95 | |IT | -6.50 |農(nóng)業(yè) |-15.97 | |社會(huì)服務(wù)業(yè) | -6.68 |化纖 |-16.87 | |石化 | -7.06 |醫(yī)藥生物 |-17.52 | |商業(yè) | -7.52 |電力煤氣水 |-17.63 | |信息傳播 | -8.11 |有色金屬 |-17.81 | |食品飲料 | -8.13 |建筑 |-17.98 | |化工 | -8.79 |金融 |-18.50 | |電子 | -9.56 |除汽車(chē)外的其他交通|-19.78 | | | |工具 | | |房地產(chǎn) | -9.87 |其它采掘業(yè) |-24.74 | |除水泥外的非金屬 | -10.57 |水泥 |-25.82 | |紡織服裝 | -10.78 |汽車(chē) |-36.70 | |除交通設(shè)備電力設(shè)備外的其 | -11.91 |A股平均 |-11.34 | |他機(jī)械 | | | | 圖1： 2004年主要行業(yè)平均市場(chǎng)表現(xiàn)示意圖 [pic] 第二部分 2005年市場(chǎng)走向判斷 一、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì) （一）科學(xué)發(fā)展觀(guān)統(tǒng)馭全局 2004年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是以控制投資過(guò)熱的宏觀(guān)調(diào)控為主線(xiàn)，截止到目前，宏觀(guān)調(diào)控取 得了階段性的成果，同時(shí)也還存著許多需要解決和新產(chǎn)生的矛盾。它所映射出的是：長(zhǎng) 期以來(lái)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的政策取得了相當(dāng)光輝的成果，同時(shí)也付出足夠的代價(jià)、積累 了大量的矛盾，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)極為重要的轉(zhuǎn)折期。針對(duì)于此，以“五統(tǒng)籌”為 核心的科學(xué)發(fā)展觀(guān)的提出成為必然。 因此，在諸多問(wèn)題并未根本解決的情況下、作為科學(xué)發(fā)展觀(guān)全面貫徹落實(shí)起點(diǎn)的2005 年，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有以下顯著特點(diǎn)： 1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為復(fù)雜，改革政策頻繁出臺(tái)； 2、宏觀(guān)調(diào)控仍將深入和加強(qiáng)，基調(diào)仍然偏緊； 3、經(jīng)濟(jì)政策有較強(qiáng)的承繼性、具有承上啟下的特點(diǎn)； 4、調(diào)控目標(biāo)鎖定GDP和CPI，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)軟著陸。 （二）經(jīng)濟(jì)政策總體偏緊，強(qiáng)調(diào)配合 我們預(yù)計(jì)在以后的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策將有如下取向： 穩(wěn)健財(cái)政政策：積極的財(cái)政政策將會(huì)轉(zhuǎn)淡，具體表現(xiàn)為控制赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改 革、增收節(jié)支等方面。具體表現(xiàn)為，適當(dāng)減少?lài)?guó)債發(fā)行量，估計(jì)赤字規(guī)模在3000億元左 右；新一輪的稅制改革將會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)推出。 穩(wěn)健貨幣政策：將擔(dān)當(dāng)宏觀(guān)的主角，重點(diǎn)放在總量調(diào)控和控制通貨膨脹方面。具體表 現(xiàn)為貨幣投放規(guī)模相對(duì)緊縮，結(jié)構(gòu)上則會(huì)著力于解決目前中長(zhǎng)期貸款比重過(guò)大的問(wèn)題， 中長(zhǎng)期貸款審批更嚴(yán)格，短期貸款將會(huì)有較大增長(zhǎng)...
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